ファーストリテイリング(9983)の財務、株価分析

2016/09/04

企業分析

【損益】

 直近年度決算期であるH27.8期は売上総利益、営業利益、EBITDA、支配株主帰属利益ともに増加となった。

 投資による増収であり固定資産の増加(投資CF73十億円)もあるが、支配株主帰属利益も35十億円増加しており投資効率は非常に良くなっている。

 H28.5(3Q)は営業利益の進捗率としては良好であるが、季節的変動が大きく(特に4Qは悪化)前年3Qと比較すると営業利益がマイナス23%、支配株主帰属利益はマイナス45%と大幅な落ち込みとなっている。年間予想が3Q数値よりも悪化するのは季節的変動を加味したものであり前年比大幅なマイナスとなる。


【キャッシュフロー】

 H26.8期、H27.8期はともに安定した営業CFを稼いでおり、投資後のフリーキャッシュフローもプラスで推移している。H28.5期は営業CF以上の投資を行っており、フリーキャッシュフローは▲86十億円と大幅なマイナスとなった。

 H28.5期に大幅なマイナスとなった要因は定期預金の純増加が182十億円あったためである。定期預金の増加以外の投資額は昨年と大きくは変わらない。

 また、H28.5期は社債の発行を行い249十億円調達している。よって社債で調達した資金の大部分を定期預金へ預け入れしていると理解できる。


【財政状態】

 純流動資産(現金借入以外)はH26.8からH27.5期にかけて増加傾向にあり事業拡大に伴う運転資金の増加がある。
 また、H28.5期において純流動資産(現金借入以外)において大きな増減はないものの内訳としてはデリバティブ資産(為替ヘッジのためのデリバティブ)の減少及びその他の金融資産(社債で調達した定期預金か?)の増加がある。

 ちなみに、有価証券報告書のリスク情報には「為替リスク」として以下の記述がある。
 「当社グループの中核事業であるユニクロ事業の商品輸入の大半が、米ドル建となっております。日本向け輸入につきましては、当面3年程度の為替先物予約契約を締結し、輸入為替レートの平準化を図ることにより、仕入コストの安定化を図っておりますが、今後さらに円安ドル高が進む場合、当社グループの中核を担うユニクロ日本事業の業績に悪影響を与える可能性があります。」
 つまり、仕入がドル建てであるため円高は望ましいものの、CFの変動を生じるためドル買いの為替先物予約を行っていたと考えられる。
 このことは包括利益計算書においてキャッシュフローヘッジが▲98十億円となっていることからも分かる。



【株価】

 9/3の時価総額は3,786十億円である。
 
 企業価値は時価総額+純有利子負債となるが、ファーストリテイリングは継続して純有利子負債がマイナス、つまり資金余剰が生じていると言える。よって、時価総額のうち一部167十億円は余剰資金であると考えることができる。

 当該前提にもとづくと、EBIT倍率、EBITDA倍率はそれぞれ20.6倍、17.0倍となる。また、PERは予想ベースで84.2倍、実績ベースでは34.4倍となる。

(単位:百万円) H26.8 H27.8 増減 H28.5 進捗/増減
売上総利益 699,773 848,538 148,765 694,375 82%
販管費 549,195 671,863 122,668 540,479 80%
営業利益 150,578 176,675 26,097 153,896 87%
減価償却費 30,808 37,758 6,950 27,780 74%
 EBITDA 181,386 214,433 33,047 181,676 85%
支配株主帰属利益 74,546 110,027 35,481 71,010 65%
年予想 45,000 158%
営業CF 110,595 134,931 24,336 132,463 98%
投資CF △56,323 △73,145 △16,822 △218,979 299%
 フリーCF 54,272 61,786 7,514 △86,516 -140%
現預金 314,049 355,212 41,163 453,927 98,715
定期預金(流動) 0 0 0 0 0
有価証券(流動) 0 0 0 0 0
 現金同等物 314,049 355,212 41,163 453,927 98,715
流動資産 717,037 874,394 157,357 977,488 103,094
流動負債 273,196 292,242 19,046 276,394 △15,848
 流動資産ー流動負債 443,841 582,152 138,311 701,094 118,942
 うち現金短借以外 142,488 242,411 99,923 260,597 18,186
有利子負債(流動) 12,696 15,471 2,775 13,430 △2,041
有利子負債(固定) 27,604 25,513 △2,091 273,480 247,967
 有利子負債計 40,300 40,984 684 286,910 245,926
ネット有利子負債 △273,749 △314,228 △40,479 △167,017 147,211
固定資産 275,270 289,311 14,041 295,265 5,954
固定負債 83,069 96,658 13,589 302,778 206,120
純資産 636,042 774,805 138,763 693,581 △81,224
非支配株主持分 17,660 23,867 6,207 24,729 862
親会社所有者持分 618,382 750,938 132,556 668,852 △82,086
ROE 12.1% 14.7% 14.2%
ROA 7.5% 9.5% 7.4%
為替換算差額/包括 8,402 14,040 5,638 △22,170
CFヘッジ/包括 △5,773 40,350 46,123 △98,322
ドル/円年平均     0 116.68
ドル/円決算月平均   123.22 109.12