第2四半期決算を発表及び1:3の株式分割を公表した薬王堂(3385)の財務、株価分析

2016/10/12

企業分析

【事業】

 薬王堂が実施する事業は医薬品、化粧品、食料品及び日用雑貨等、生活関連商品を扱うバラエティ型コンビニエンス・ドラッグストアを展開する。

 販売地域は青森、秋田、岩手、宮城、山形のみであり、本社である岩手県が45%を占める。
 東北地域に絞った展開が特徴的である。

 株式会社ニッドとニッドプライベートブランド商品等の仕入、専用発注機(NIDEOS)の使用契約を締結している。ボランタリーチェーン加盟店契約であり、ボランタリーチェーンとは小売店又は卸売商が組織を結成して共同仕入等の営業活動を行い、商品の仕入や流通段階でのスケールメリットを獲得しようとする共同体あるいは企業をいうとのことである。

 従業員数も増加しており、事業の拡大が継続している。

 株主分布はH27.2期からH28.3期にかけて、金融機関が増加し、個人が減少している。
 

【損益】
 
 薬王堂の売上高はH28.2期、H28.8 期2Qと引き続き安定して増収増益を継続している。
 H28.8期は前年同期比で売上13%増、営業利益33%増、最終利益41%増と好調であり、年間予想進捗率も2Qで売上56%、営業利益65%、最終利益60%と2Q進捗度合いも順調である。

 薬王堂の収益性の指標についても、売上総利益率は22%程度と安定しており、営業利益率は上昇傾向にあり特にH28.8期は4.6%と高水準となった。
 なお、年度予想における営業利益率、最終利益率は前年度実績数値とほぼ変わらないため、前年度と同様の利益水準が期待できるということであろう。
   

【キャッシュフロー】

 薬王堂は安定して営業Cfを獲得しており、営業CFの範囲内で投資を実行している。
結果、フリーキャッシュフローは大きく残っていない。

 積極的な設備投資(特に有形固定資産の取得)を営業CFの範囲内で積極的に行い、利益の継続的向上を図っている。
  
  

【財政状態】
 
 薬王堂の貸借対照表について、自己資本比率は直近決算で41%である。

 流動比率、長期固定適合率はほぼ100%が継続しており短期的、長期的な資金繰りに大きな影響はないものと考えられる。

 固定資産は増加傾向にあり、H28.2期は2,298百万円、H28.8期は1,494百万円増加している。
 店舗設備への投資(建物の増加)が主なものであり積極的な設備投資が継続していることが分かる。

 ただし、ROAは改善傾向にあり特にH28.8期2Qは7.1%と非常に高い水準であることから効率のいい投資が実施されているのである。



【株価】

 薬王堂の株価はH27.2時点で2,667円、H28.2時点で2,770円と低迷しPERも10倍程度の時期があったものの直近株価は2Q業績好調、株式3分割の影響もあり上昇し6,510円まで上昇した。

 現在時価を前提としたPERはH28.2期実績ベースで24.2倍、H29.2期予想ベースで22.4倍とやや高めではある。

 しかし、過去の利益拡大の趨勢からすると最終利益の倍増も全く手に届かないものとは言えないため現在の収益性を確保しつつ、店舗拡大がどこまで継続できるかが今後の株価を左右するものと考えられる。

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薬王堂(3385)
(単位:百万円) H27.2 H28.2 増減 H28.8 進捗/増減
売上高 57,596 66,937 9,341 37,672 56%
前年Q 33,425 113%
年間予想 73,800 51%
売上総利益 13,183 15,032 1,849 8,411 56%
販管費 11,184 12,379 1,195 6,688 54%
営業利益 1,999 2,653 1,723 65%
前年Q 1,291 133%
年間予想 2,970 58%
減価償却費(のれん償却含) 1,187 1,428 241 752 53%
 EBITDA 3,186 4,081 895 2,475 61%
支配株主帰属利益 1,187 1,787 600 1,154 65%
前年Q 818 141%
年間予想 1,930 60%
H27.2 H28.2 H28.8 予想
売上総利益率 22.9% 22.5% 22.3%
営業利益率 3.5% 4.0% 4.6% 4.0%
支配株主帰属利益率 2.1% 2.7% 3.1% 2.6%
薬王堂(3385)のキャッシュフロー
H27.2 H28.2 H28.8
営業CF 3,058 3,489 431 3,591 103%
投資CF △3,052 △3,845 △793 △2,104 55%
 フリーCF 6 △356 △362 1,487 -418%
財務CF 137 790 653 128 16%
薬王堂(3385)の財政状態
H27.2 H28.2 H28.8
現預金 565 999 434 2,615 1,616
定期預金(流動) 0 0 0 0 0
有価証券(流動) 0 0 0 0 0
 現金同等物 565 999 434 2,615 1,616
流動資産 10,447 12,021 1,574 14,332 2,311
流動負債 10,437 11,982 1,545 14,546 2,564
 流動資産ー流動負債 10 39 29 △214 △253
 うち現金短借以外 986 887 △99 △858 △1,745
有利子負債(流動) 1,541 1,847 306 1,971 124
有利子負債(固定) 2,762 3,463 701 3,767 304
 有利子負債計 4,303 5,310 1,007 5,738 428
ネット有利子負債 3,738 4,311 573 3,123 △1,188
固定資産 14,421 16,719 2,298 18,213 1,494
固定負債 3,714 4,427 713 4,810 383
純資産 10,717 12,331 1,614 13,189 858
非支配株主持分 0 0 0 0 0
親会社所有者持分 10,717 12,331 1,614 13,189 858
流動比率 100% 100% 99%
固定長期適合率 100% 100% 101%
自己資本比率 43% 43% 41%
有利子負債比率 40% 43% 44%
薬王堂(3385)の利益指標
H27.2 H28.2 H28.8 予想
ROE 11.1% 14.5% 17.5% 14.6%
ROA 4.8% 6.2% 7.1% 5.9%
ROI(営業利益/有利負債+時価) 4.2% 5.5% 7.0% 6.1%
薬王堂(3385)の過去株価指標分析
(単位:円) H27.2 H28.2 H28.8 直近
株価 2,667 2,770 4,660 6,570
1株営業利益 304 403 262
1株利益 180 272 175
1株純資産 1,629 1,874 2,004
営業利益PER 8.8 6.9 17.8
PER 14.8 10.2 26.6
PBR 1.6 1.5 2.3
薬王堂(3385)の株式数,時価総額の見込み
発行済株式 6,580,160 自己株式除く
増資時発行株 0
引受価額 0.0
増資時調達見込額 0 千円
調達後親会社所有者持分 13,189
直近株価 6,570 直近時点 10/12終値
時価総額 43,232
非支配株主持分 0
純有利子負債 3,123
事業価値 46,355
潜在株 0 潜在株割合 0.0%
薬王堂(3385)の株価指標/直近株価前提
指標 H27.2 H28.2 H28.8 予想
EBIT倍率 23.2 17.5 18.0 15.6
EBITDA倍率 14.5 11.4 9.4
営業利益PER 21.6 16.3 12.5 14.6
PER 36.4 24.2 18.7 22.4
PBR 4.0 3.5 3.3
薬王堂(3385)の株主構成
H27.2 H28.2
政府 0% 0%
金融機関 10% 15%
金融商品取引業者 5% 3%
その他法人 37% 39%
外国法人等 8% 11%
個人 41% 32%
*TKコーポレーション38.4%
薬王堂(3385)における従業員の状況
H27.2 H28.2
連結人員 499 535
親会社単体人員 499 535
親会社単体平均年齢 30.1 30
親会社単体平均年収 3,783 3,878 千円
薬王堂(3385)のセグメント別業績
売上(百万円) H27.2 H28.2 増減 H28.8 進捗/増減
ヘルスケア 14,578 16,315 1,737 0%
ビューティケア 10,609 11,986 1,377 0%
ホームケア 7,094 8,379 1,285 0%
コンビニエンスストア 25,312 30,225 4,913 0%
セグメント 説明
ヘルスケア 医薬品・医療用品・健康食品・介護用品・ベビー用品・調剤
ビューティケア 化粧品・ヘアケア・オーラルケア・ボディケア
ホームケア 洗剤・家庭紙・台所用品・実用衣料・履き物・服飾雑貨
コンビニエンスストア 文具・玩具・ペット用品・電気小物・菓子・飲料・食品