良品計画(7453)の財務、株価分析

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【事業】

　良品計画は自社ブランド商品である「無印良品」及び「ＭＵＪＩ」の販売実施。

　従業員数は連結で5,653人、親会社単体で1,646人、平均年齢36.36歳、平均年収5,259千円である。特に、東アジア地域事業の人員が3,009人と多い。(H28.2時点)

　良品計画のセグメントは国内事業 、東アジア、 欧米地域、 西南アジア・オセアニア の4つで区分されているが、国内事業の伸び以上に東アジアの伸びが大きく、H28.8期では売上は国内の40％、利益は国内の85％までを占めるようになり、利益率の高さも特徴的である。

　一方、欧米地域では円高の影響もあり赤字の拡大が進んでいる。

　外国法人株主が50％を超えることも特徴的である。（平均は3割程度）
　
　

【損益】

　良品計画は円高進行にも関わらずH28.8期も安定して増収、増益を継続している。
　売上総利益率もH28.8期は50％となり収益性も徐々に改善しつつある。

　良品計画のH28.8期2Qは円高の進行もあり営業外費用として為替差損が2,834百万円計上された。
　　　

【キャッシュフロー】

　良品計画のキャッシュフローについては安定して営業CFを獲得しており、減価償却費に対応した固定資産への投資も行なっている。結果、H28.2期、H28.8期におけるフリーキャッシュフローはプラスで推移した

　財務CFは配当金の支払いがH27.2期に4十億円、H28.2期に5十億円、H28.8期に4十億円ある以外は長短借入金の増減が大部分である。
　　

【財政状態】

　良品計画はネット有利子負債は大幅なマイナスであり資金余剰であった。そこで、有利子負債の削減を進め資産がスリム化しROAは改善傾向にある。

　売上・利益は増加傾向にも関わらず、固定資産の増加はほとんどない点からも収益性は確実に上がってきていると言える。
　
　良品計画のH28.8期2Qは為替差損の計上と同様に、円高の進行もあり包括利益計算書において為替換算調整勘定として▲8,337百万円計上され残高は▲3,303百万円に低下した。

　良品計画の流動資産のうち現預金以外では｢商品｣が大部分を占める。H27.2期は51十億円、H28.2期は56十億円、H28.8期は60十億円と増加傾向にある。それぞれの在庫回転期間（月）は売上基準でH27.2期が2.3ヶ月、H28.2期は2.2ヶ月、H28.8期は2.2ヶ月で安定している。

　固定資産は、H28.8期において建物24十億円、無形資産12十億円、投資有価証券13十億円、敷金保証金16十億円等で構成されている。

　

【株価】

　良品計画は上記に記載の通り資産のスリム化によりROA、ROEは改善傾向にある。
　また、H28.8期は急激なドル、元ともに円高が進んだにもかかわらずほぼ計画通りの利益を獲得できたことは大きい。

　良品計画のPERは予測利益を前提とすると営業利益PERは14.9倍、PERは23.3倍と平均と比較すると高めである。

　利益の伸び率の低下はあるものの、この円高下において安定して増収、増益は継続されており財務内容も強化されてきている点は留意すべきである。

良品計画(7453)
(単位：百万円)	H27.2	H28.2	増減	H28.8	進捗/増減
売上高	259,655	307,199	47,544	161,353	53%
			前年Q	147,187	110%
年間予想				336,500	48%
売上総利益	122,232	150,118	27,886	80,734	54%
販管費等	98,984	116,012	17,028	60,976	53%
営業利益	23,248	34,106		19,758	58%
			前年Q	16,071	123%
年間予想				38,000	52%
減価償却費(のれん償却含)	5,849	7,849	2,000	4,165	53%
EBITDA	29,097	41,955	12,858	23,923	57%
支配株主帰属利益	16,623	21,718	5,095	11,715	54%
			前年Q	10,373	113%
年間予想				24,300	48%
	H27.2	H28.2		H28.8	予想
売上総利益率	47.1%	48.9%		50.0%
営業利益率	9.0%	11.1%		12.2%	11.3%
支配株主帰属利益率	6.4%	7.1%		7.3%	7.2%
良品計画(7453)のキャッシュフロー
	H27.2	H28.2		H28.8
営業ＣＦ	14,619	26,133	11,514	9,512	36%
投資ＣＦ	△22,193	△8,647	13,546	△7,450	86%
フリーＣＦ	△7,574	17,486	25,060	2,062	12%
財務ＣＦ	11,377	△6,520	△17,897	△9,047	139%
良品計画(7453)の財政状態
	H27.2	H28.2		H28.8
現預金	33,044	43,692	10,648	33,126	△10,566
定期預金(流動)	0	0	0	0	0
有価証券(流動)	0	0	0	1,673	1,673
現金同等物	33,044	43,692	10,648	34,799	△8,893
流動資産	106,316	119,547	13,231	112,975	△6,572
流動負債	42,404	44,625	2,221	35,391	△9,234
流動資産ー流動負債	63,912	74,922	11,010	77,584	2,662
うち現金短借以外	35,873	38,445	2,572	44,244	5,799
有利子負債(流動)	5,005	7,215	2,210	1,459	△5,756
有利子負債(固定)	11,692	7,913	△3,779	7,500	△413
有利子負債計	16,697	15,128	△1,569	8,959	△6,169
ネット有利子負債	△16,347	△28,564	△12,217	△25,840	2,724
固定資産	80,631	81,372	741	81,534	162
固定負債	15,872	13,120	△2,752	13,452	332
純資産	128,671	143,174	14,503	145,666	2,492
非支配株主持分	3,042	3,442	400	3,253	△189
親会社所有者持分	125,629	139,732	14,103	142,413	2,681
流動比率	251%	268%		319%
固定長期適合率	56%	52%		51%
自己資本比率	69%	71%		75%
良品計画(7453)の利益指標
	H27.2	H28.2		H28.8	予想
ROE	13.2%	15.5%		16.5%	17.1%
ROA	8.9%	10.8%		12.0%	12.5%
ROI(営業利益/有利負債+時価)	4.0%	5.9%		6.9%	6.6%
良品計画(7453)の株式数,時価総額の見込み
発行済株式		26,576,328	自己株式除く
増資時発行株		0
引受価額		0.0	円
増資時調達見込額		0	千円
調達後親会社所有者持分		142,413
直近株価		21,220	直近時点 10/6終値
時価総額		563,950
非支配株主持分		3,253
純有利子負債		△25,840
事業価値		541,363
潜在株		78,900	潜在株割合	0.3%
良品計画(7453)の株価指標
指標	H27.2	H28.2		H28.8	予想
EBIT倍率	23.3	15.9		16.8	14.2
EBITDA倍率	18.6	12.9		11.3
営業利益PER	24.3	16.6		14.3	14.9
PER	34.0	26.0		24.1	23.3
PBR	4.5	4.0		4.0
良品計画(7453)のセグメント別業績
売上(百万円)	H27.2	H28.2	増減	H28.8	進捗/増減
国内事業	182,807	198,564	15,757	105,858	53%
東アジア	56,430	83,045	26,615	43,219	52%
欧米地域	14,861	17,124	2,263	7,967	47%
西南アジア・オセアニア	6,254	8,911	2,657	4,774	54%
損益(百万円)	H27.2	H28.2	増減	H28.8	進捗/増減
国内事業	14,708	17,062	2,354	10,925	64%
東アジア	8,434	17,261	8,827	9,277	54%
欧米地域	92	△414	△506	△765	185%
西南アジア・オセアニア	90	195	105	52	27%
セグメント	説明
国内事業	日本国内の店舗およびインターネット
東アジア	東アジア地域での商品販売
欧米地域	欧米地域での商品販売
西南アジア・オセアニア	西アジア、南アジア及びオセアニア地域においての商品販売
為替の状況
	H27.2	H28.2		H28.8
ドル円(決算月平均)	118.59	115.08		101.28
元円(決算月平均)	18.95	17.56		15.23