IPO予定のエルテス(3967)の財務分析と初値予想

【事業】

　エルテスは2012年4月に設立され、東京都港区新橋に本店がある。

　事業の内容はリスク検地に特化したビッグデータ解析によるソリューションの提供である。業種別分類は｢情報・通信業｣である。

　インターネットにおける風評被害、炎上、情報漏洩、サイバーアタックといったデジタルリスクの解決、未然の防止を目的としている。

　直近ではtwitter等のＳＮＳやネット掲示板といったソーシャルメディア上の投稿を分析し日報、月報で報告するサービスである｢ソーシャルモニタリングサービス｣の伸びが大きい。

　決算は2月決算、監査人は三優監査法人であり主幹事はSBI証券である。

　IPOによる調達資金は広告活動、人材採用育成費、上方セキュリティ強化等に使用する見込みとのこと。

　取引先としては電通パブリックリレーションズ、電通、Ｋ＆Ｄコンサルティングなどがあると考えられる。なお、電通は2.58％の株式も保有している。
　
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【損益】

　エルテスの業績はH28,2期、H28.8(2Q)期ともに増収増益が継続している。
　年換算でH28.2期の売上は前年比で48％増、H28.8期の売上は38％増であり、営業利益はH28.2期で前年赤字から黒転、H28.8期は前年比73％の増加である。
　H28.8期は営業利益率が17.6％であり前年の14.1％を上回っており営業利益額だけでなく収益性も強化されていると言える。

　売上原価の50％以上は労務費であり、外注費割合は20％以下と比較的外注依存度が低いといえる。売上総利益率は65％程度で推移している。

　なお、設備投資は大きくないため減価償却費負担も重くない。
　　

【キャッシュフロー】

　エルテスのキャッシュフローについては、H28.2期、H28.8期ともに安定した営業利益を獲得しているためキャッシュについても安定した営業CFを獲得している。

　H28.2期に投資CFにおいて投資有価証券の取得20百万円が計上されているが、SATORI㈱の取得である。

　　H27.2期とH28.8期にぞれぞれ新株発行を実施しておりそれぞれ231百万円、677百万円を財務CF区分にて調達している。
　H28.8期における財務CFは長期借入金の返済のみである。


　　
【財政状態】
　
　エルテスの財務状況について直近のH28.8期においては無借金であり、かつ総資産1,239百万円のうち現預金が8割を占めるという超キャッシュリッチな会社である。

　事業実施に必要な資産はほとんど不要と考えていいレベルである。


　　
【株価】

　エルテスは直近での業績は増収増益を継続しており、業務内容についても企業の関心は高くまだ伸びる余地はあるであろう。

　また、財務内容も無借金であり、キャッシュ保有も多額であり、非常に良好であり今後のM&Aを含めた事業展開も十分に考えられるのではないか。

　マザーズにおける｢情報・通信業｣の平均PERは255倍と非常に高く、当該数値をエルテスに直接当てはめることは短絡的ではあるが仮に100倍だと仮定しても、適正株価は5,500円程度になる。

　初値は間違いなく公募価格を大幅に超えてくるであろう。

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エルテス(3967)
(単位：千円)	H27.2	H28.2	増減	H28.8	進捗/増減
売上高	649,119	960,386	311,267	661,878	69%
年間予想				1,323,756	50%
売上総利益	365,368	639,668	274,300	429,853	67%
販管費	516,381	504,523	△11,858	313,194	62%
営業利益	△151,013	135,145	286,158	116,659	86%
年間予想				233,318	50%
減価償却費	18,904	18,207	△697	9,984	55%
EBITDA	△132,109	153,352	285,461	126,643	83%
支配株主帰属利益	△118,662	88,925	207,587	71,448	80%
年間予想				142,896	50%
※年間予想はQ数値を年次に単純換算した金額
	H27.2	H28.2		H28.8	予想
売上総利益率	56.3%	66.6%		64.9%
営業利益率	-23.3%	14.1%		17.6%	17.6%
支配株主帰属利益率	-18.3%	9.3%		10.8%	10.8%
エルテス(3967)のキャッシュフロー
	H27.2	H28.2	増減	H28.8	増減
営業ＣＦ	△141,198	150,210	291,408	110,215	73%
投資ＣＦ	△40,554	△29,547	11,007	△9,126	31%
フリーＣＦ	△181,752	120,663	302,415	101,089	84%
財務ＣＦ	198,407	661,556	463,149	△53,344	-8%
エルテス(3967)の財政状態
	H27.2	H28.2	増減	H28.8	増減
現預金等	155,446	937,665	782,219	985,410	47,745
流動資産	282,221	1,094,760	812,539	1,149,627	54,867
流動負債	111,587	175,807	64,220	190,627	14,820
流動資産ー流動負債	170,634	918,953	748,319	959,000	40,047
うち現金短借以外	43,624	1,292	△42,332	△26,410	△27,702
有利子負債(流動)	28,436	20,004	△8,432	0	△20,004
有利子負債(固定)	41,176	33,340	△7,836	0	△33,340
有利子負債計	69,612	53,344	△16,268	0	△53,344
ネット有利子負債	△85,834	△884,321	△798,487	△985,410	△101,089
固定資産	78,962	92,246	13,284	90,308	△1,938
固定負債	41,176	33,340	△7,836	0	△33,340
純資産	208,420	977,859	769,439	1,049,308	71,449
非支配株主持分	0	0	0	0	0
親会社所有者持分	208,420	977,859	769,439	1,049,308	71,449
流動比率	253%	623%		603%
固定長期適合率	32%	9%		9%
自己資本比率	58%	82%		85%
有利子負債比率	33%	5%		0%
エルテス(3967)の利益指標
	H27.2	H28.2		H28.8	予想
ROE	-56.9%	9.1%		10.8%	10.8%
ROA	-32.9%	7.5%		9.5%	9.5%
エルテス(3967)の株式数,時価総額の見込み
上場前発行済株式		2,201,600	自己株式除く
上場時発行済株式		182,400
引受価額		1,490.4	円
上場時調達見込額		271,849	千円
調達後親会社所有者持分		1,321,157
直近株価		1,620	想定発行価格
時価総額		3,862,080
非支配株主持分		0
純有利子負債		△1,257,259
事業価値		2,604,821
潜在株		218,000	潜在株割合	9.1%
エルテス(3967)の株価指標
指標	H27.2	H28.2		H28.8	予想
EBIT倍率	△17.2	19.3		11.2	11.2
EBITDA倍率	△19.7	17.0		10.3
営業利益PER	△27.9	31.2		18.1	18.1
PER	△35.5	47.4		29.5	29.5
PBR	NA	NA		3.2
エルテス(3967)の株主構成
	H27.2	H28.2
政府	0%
金融機関	0%
金融商品取引業者	0%
その他法人	42%
外国法人等	0%
個人	57%
＊菅原氏(社長)29％、産業革新機構10％
エルテス(3967)における従業員の状況
				H28.8
連結人員				75	人
親会社単体人員				75	人
親会社単体平均年齢				29.82	才
親会社単体平均年収				4,484	千円
エルテス(3967)のセグメント別業績
売上(千円)	H27.2	H28.2	増減	H28.8	進捗/増減
ソーシャルリスクコンサル	525,992	652,998	127,006	425,066	65%
ソーシャルモニタリングサービス	119,155	290,308	171,153	234,885	81%
リスクインテリジェンスサービス	3,971	17,079	13,108	1,925	11%
セグメント	説明
ソーシャルリスクコンサル	ソーシャルリスクに関する危機発生後に、速やかに顧客が適切な対応が取れるようにアドバイスを行うサービス
ソーシャルモニタリングサービス	ソーシャルリスクの発生を早期に検知及び把握するサービス
リスクインテリジェンスサービス	データ上に表れる「人の動き」を解析し、デジタルリスクの予兆を捉える。