IPO予定のイントラスト(7191)の財務分析と初値予想

2016/11/05

IPO


【事業】

設立:2006年3月
本社所在地:東京都千代田区麹町
事業内容:総合保証サービス
業種分類:その他金融業
決算:3月
監査人:新日本
主幹事証券:みずほ証券

親会社はプレステージインターナショナル(東証1部上場)。

家賃保証が中心であるが、介護施設利用料、医療機関の入院費用を対象とした保証業務も実施している。画一的な商品でなく顧客ごとの「カスタマイズ」性が特徴。

保証業務以外では「ソリューションサービス」を実施。
入居申込受付業務、審査業務、債権管理支援業務等がある。

IPO資金8億円はシステム投資に4億、コールセンター・オフィス拡充に1億を使用見込みである。

主要顧客である大和ハウスの家賃保証制度廃止により、家賃保証業務からソリューションサービスへの移行が進んでいる。


詳細な数値分析はこちら。



【損益】

  売上原価の50%超は業務委託手数料を占める。
 その他、労務費、再保証料が占める。
 なお、再保証料についてH27.3期は612百万円であったものがH28.3期は1百万円と減少しており変動が大きくなっている。

 その結果、売上総利益率、営業利益率ともにH28.3期は大幅に改善している。
 また、H27.3期は違約金160百万円を特別損失計上しているため最終利益は大幅赤字となった。再保証契約を解約したことにより発生したものである。

 H28.3期は税金費用負担が税前利益に対して3%と非常に低かったため最終利益が541百万円残存した。


【キャッシュフロー】

  H27.3期、H28.3期ともに安定した営業CFを獲得している。H27.3期は貸倒引当金の増加169百万円、債務保証引当金の増加127十億円が貢献した。H28.3期は税前利益541百万円、未収金回収208百万円が貢献した。
 H28.9期の営業CFは立替金の増加が207百万円あったため営業CFは+44百万円に留まった。
 
 投資CFについてはH28.3期に差入保証金差入101百万円があった。

 財務CFについてH28.3期に株式発行による収入135百万円があった。
  

【財政状態】
 
  イントラストの貸借対照表について特徴的な点は流動資産について現預金を除くと「立替金」の占める割合が大きいことと「貸倒引当金」が多額に計上されている点である。

 債務者の債務不履行により生じた保証の実行により立替払が発生するが、当然債務者からの回収は難しいと考えられるため貸倒引当金が計上されると考えられる。

 一方、流動負債において「前受収益」が占める割合が高い。債務者から債務保証料を受け取る際に前受で受け取ることにより生じると考えられる。

 H28.9期の前受収益は628百万円、立替金702百万円、貸倒引当金408百万円が計上されている。
 
 現状は前受収益により資金繰りは対応できているため無借金経営である。

 固定資産、固定負債については特記すべき事項はない。

 自己資本についてはH27.3期は債務超過281百万円であったが、直近のH28.9期は+557百万円であり自己資本比率は35%まで回復した。


【株価】

 大手クライアントである大和リビングにおいて連帯保証人不要制度が導入されたことにより、家賃保証からソリューションへ売上が移行することが考えられる。

 実際にH28.3期においては保証サービス業務が激減し、ソリューションサービス業務が増加している。家賃保証業務が減少傾向にある中、H28.9期における売上進捗率は前期比49%、営業利益進捗率は50%とソリューション業務は健闘していると考えられる。

 想定発行価格630円を前提とするとH28.3期のPERは13.0倍であるが、税金費用負担が少ないため低めに算出されていると考えるべきである。
 H28.9期実績ベースでは20.3倍であり実態を反映するものと考えることができる。

 その他金融業における10月の平均PERは東証一部で11.7倍、マザーズで69倍である。

 

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イントラスト(7191)

(単位:千円) H27.3 H28.3 増減 H28.9 進捗/増減
売上高 2,845,934 2,650,728 △195,206 1,306,530 49%
年間予想 2,613,060 50%
売上総利益 636,552 1,245,423 608,871 603,904 48%
販管費 618,217 703,547 85,330 331,965 47%
営業利益 18,335 541,876 523,541 271,939 50%
年間予想 543,878 50%
減価償却費 9,096 19,151 10,055 14,101 74%
 EBITDA 27,431 561,027 533,596 286,040 51%
支配株主帰属利益 △171,400 541,001 712,401 173,862 32%
年間予想 347,724 50%
※年間予想はQ数値を年次に単純換算した金額
H27.3 H28.3 H28.9 予想
売上総利益率 22.4% 47.0% 46.2%
営業利益率 0.6% 20.4% 20.8% 20.8%
支配株主帰属利益率 -6.0% 20.4% 13.3% 13.3%
イントラスト(7191)のセグメント情報
売上(千円) H27.3 H28.3 増減 H28.9 進捗/増減
保証サービス 2,551,829 1,815,685 △736,144 0%
ソリューションサービス 294,104 835,042 540,938 0%
売上(千円) H27.3 H28.3 増減 H28.9 進捗/増減
大和ハウスフィナンシャル 288,372 814,938 526,566 0%
イントラスト(7191)のキャッシュフロー
H27.3 H28.3 増減 H28.9 増減
営業CF 387,506 469,208 81,702 44,419 9%
投資CF △27,842 △155,020 △127,178 △27,588 18%
 フリーCF 359,664 314,188 △45,476 16,831 5%
財務CF △240,000 △148,385 91,615 0 0%
イントラスト(7191)の財政状態
H27.3 H28.3 増減 H28.9 増減
現預金等 515,837 681,641 165,804 698,472 16,831
流動資産 1,365,021 1,230,943 △134,078 1,377,777 146,834
流動負債 1,629,239 996,525 △632,714 968,601 △27,924
 流動資産ー流動負債 △264,218 234,418 498,636 409,176 174,758
 うち現金短借以外 △540,055 △447,223 92,832 △289,296 157,927
有利子負債(流動) 240,000 0 △240,000 0 0
有利子負債(固定) 50,000 0 △50,000 0 0
 有利子負債計 290,000 0 △290,000 0 0
ネット有利子負債 △225,837 △681,641 △455,804 △698,472 △16,831
固定資産 47,556 230,188 182,632 222,885 △7,303
固定負債 64,835 80,430 15,595 74,147 △6,283
純資産 △281,497 384,176 665,673 557,914 173,738
非支配株主持分 0 0 0 0 0
親会社所有者持分 △281,497 384,176 665,673 557,914 173,738
流動比率 84% 124% 142%
固定長期適合率 -22% 50% 35%
自己資本比率 -20% 26% 35%
有利子負債比率 -103% 0% 0%
イントラスト(7191)の利益指標
H27.3 H28.3 H28.9 予想
ROE 60.9% 140.8% 22.0% 22.0%
ROA -12.1% 37.0% 13.2% 13.2%
イントラスト(7191)の株式数,時価総額の見込み
上場前発行済株式 8,313,861 自己株式除く
上場時発行済株式 1,769,000
引受価額 579.6
上場時調達見込額 1,025,312 千円
調達後親会社所有者持分 1,583,226
直近株価 630 想定発行価格
時価総額 6,352,202
非支配株主持分 0
純有利子負債 △1,723,784
事業価値 4,628,418
潜在株 1,099,000 潜在株割合 10.9%
イントラスト(7191)の株価指標
指標 H27.3 H28.3 H28.9 予想
EBIT倍率 252.4 8.5 8.5 8.5
EBITDA倍率 168.7 8.2 8.1
営業利益PER 384.2 13.0 13.0 13.0
PER △41.1 13.0 20.3 20.3
PBR NA NA 4.4
イントラスト(7191)の株主構成
H27.3 H28.3
政府 0%
金融機関 0%
金融商品取引業者 0%
その他法人 5%
外国法人等 88%
個人 7%
*プレステージインターナショナル78%
イントラスト(7191)における従業員の状況
H28.9
連結人員 83
親会社単体人員 83
親会社単体平均年齢 39.8
親会社単体平均年収 4,901 千円