IPO新規上場ウェルビー(6556)の財務分析と初値予想

2017/09/01

IPO

【想定発行価格の印象】
:増収増益続いており同業上場企業と比較するとやや割安感あり

【法人概要】
設立:2011年12月
本社所在地:東京都千代田区神田佐久間町
事業内容:就労移行支援、児童発達支援、放課後等デイサービス等の障害福祉サービス事業
業種分類:サービス業
決算:3月
上場市場:マザーズ
監査人:東陽監査法人
主幹事証券:
社長:大田誠、昭和47年うまれ、武蔵野銀行、TAC等を経て平成23年に当社設立

【実施する事業】

障害者の就労促進をはじめとする障害福祉サービスを全国展開

就労移行支援事業では、一般就労等を希望する原則18歳以上65歳未満の障害や難病のある方を対象に、ウェルビー(就労移行支援事業所)で就労に必要な知識及び能力向上のための必要な職業訓練や求職活動に関する支援を実施。

また、障害のある児童に対する療育事業ハビー(児童発達支援事業所)、ハビープラス(放課後等デイサービス事業所)にて実施。

平成29年7月末現在で、首都圏で11か所を展開。

収益構造は利用者から一部負担金を受領し差額は国民健康保険団体連合会等の行政から報酬を受領することとなる。
利用者負担額は毎月0円~37,200円の範囲である。


①就労移行支援事業
(直近H29.6期1Q 売上896百万円(56拠点)、H29.3期 売上2,716百万円(54拠点))

②療育事業
(直近H29.6期1Q 売上83百万円(13拠点)、H29.3期 売上141百万円(9拠点))



【直近5年(HH25/3期~H29/3期)】

売上高:54百万円⇒2,858百万円と急拡大

経常利益:▲18百万円⇒537百万円と急拡大

最終利益は:▲18百万円⇒342百万円経常利益に連動して急拡大

総資産:49百万円⇒1,718百万円と急拡大

純資産:▲20百万円⇒537百万円

従業員数:19人⇒397人




【損益(過去2期+直近Q)】


(売上、売上総利益)

売上:直近通年期前期比61%増、直近四半期単純年換算前期比37%増と増収は継続

売上の大部分は国民健康保険団体連合会が占める。

粗利率:前々期31.2%、前期38.8%、直近四半期40.4%と売上増加にともない改善中

売上原価の7割近くは人件費であり、その他地代家賃、消耗品日が原価として計上されている。

売上総利益:直近通年期前期比101%増、直近四半期単純年換算前期比43%増と売上の増加に応じて増加中


(販管費、営業損益)

販管費:直近通年期前期比39%増、直近四半期単純年換算前期比0%増とH29.6期は増加が止まっている。

H29.3期の販管費568百万円のうち、人件費が261百万円、広告費が84百万円、租税公課が62百万円を占める。

営業利益:直近通年期前期比274%増、直近四半期単純年換算前期比88%増


(最終利益)

「最終利益÷営業利益」:前々期71%、前期63%、直近四半期65%と概ね安定している。


【財政状態】
 

(財務諸表の特徴)

純有利子負債(ipo資金受入後)▲1,157百万円(ネットキャッシュ)、自己資本比率40%、有利子負債比率101%である。国保連に対する売掛金が大きく借入を実施している状況である。

繰延税金資産については引当はなく一時差異の全額について資産計上している。


(資本政策)

H28/7時点での社長への割当単価が@22であったため一年間で株式価値は急拡大したことになる。



(ROAとROE)

直近決算期であるH29.6期の純資産と想定発行価格による増資と直近Q決算期の年度換算利益を前提としたROA、ROEはそれぞれ21.7%、33.3%と非常に資産収益性が高い。



(IPO調達資金が自己資本へ与える影響)

想定発行価格と公募株式数に基づく調達資金は1,273百万円であり、直近純資産に対して182%の自己資本増加となる。



【株価】


(将来見込み)

増収、増益は継続しており今後も業績の伸びが期待できそうである。


(PER指標)

直近決算期であるH29.6期の利益を単純年換算した利益と想定発行価格を前提としたPER(希薄化株式考慮済)は39倍である。


(PBR指標)

直近決算期であるH29.6期の純資産と想定発行価格による増資を前提としたPBR(希薄化株式考慮済)は12.9倍である。


(類似会社比較)

同種のビジネスを行なっているLITALICOのPERが54倍、PBRが15.7倍であり、市場は高い評価をしていることが伺える。


 

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ウェルビー(6556)
(単位:千円) H28.3 H29.3 増減 H29.6 Q進捗
売上高 1,775,736 2,858,574 1,082,838 980,349 34%
年間予想 3,921,396 25%
売上総利益 553,221 1,110,152 556,931 396,414 36%
販管費 408,134 568,031 159,897 141,613 25%
営業利益 145,087 542,121 397,034 254,801 47%
年間予想 1,019,204 25%
減価償却費 29,733 45,453 15,720 14,491 32%
 EBITDA 174,820 587,574 412,754 269,292 46%
支配株主帰属利益 103,068 342,497 239,429 164,332 48%
年間予想 657,328 25%
簡易営業キャッシュフロー 132,801 387,950 255,149 178,823
年間予想 715,292
※年間予想はQ数値を年次に単純換算した金額
H28.3 H29.3 H29.6 予想
売上総利益率 31.2% 38.8% 40.4%
営業利益率 8.2% 19.0% 26.0% 26.0%
支配株主帰属利益率 5.8% 12.0% 16.8% 16.8%
最終利益÷営業利益 71.0% 63.2% 64.5% 64.5%
ウェルビー(6556)の財政状態
BS項目 H29.6
現預金等 593,686
流動資産 1,314,849
流動負債 429,576
 流動資産ー流動負債 885,273
 うち現金短借以外 493,613
有利子負債(流動) 202,026
有利子負債(固定) 507,249
 有利子負債計 709,275
ネット有利子負債 115,589
固定資産 437,690
固定負債 621,420
純資産 701,543
非支配株主持分 0
親会社所有者持分 701,543
流動比率 306%
固定長期適合率 33%
自己資本比率 40%
有利子負債比率 101%
ウェルビー(6556)の利益指標
H29.3 H29.6 予想
ROE 17.3% 33.3% 33.3%
ROA 11.3% 21.7% 21.7%
ウェルビー(6556)の株式数,時価総額の見込み
上場前発行済株式 8,600,000 自己株除く
うち売出株数 1,660,000 当選枚数
上場時発行株式 536,500 OA含む 21,965
引受価額 2,373.6
上場時調達見込額 1,273,436 千円
調達後親会社所有者持分 1,974,979
上場時増資額/直近純資産 182%
直近株価 2,580 想定発行価格
時価総額 23,572,170 千円
非支配株主持分 0
純有利子負債(ipo資金受入後) △1,157,847
事業価値 22,414,323
潜在株 755,000 8.3% ←潜在株割合
ウェルビー(6556)の株価指標
指標 H29.3 H29.6 予想
EBIT倍率 41.3 22.0 22.0
EBITDA倍率 38.1 20.8
営業利益PER 47.1 25.0 25.0
PER 74.5 38.8 38.8
PBR 12.9
ウェルビー(6556)における従業員の状況
H29.7
連結人員 463
親会社単体人員 463
親会社単体平均年齢 36.48
親会社単体平均年収 3,429 千円
一人あたり年間粗利(連結) 3,425 千円
一人あたり年間販管費(連結) 1,223 千円
ウェルビー(6556)上場までの資本政策
発行日 株数 発行価格 分割考慮 割当先
過年度 60
H28/6 5,999,940 1:100000分割
H28/7 2,600,000 22 22 大田誠
IPO直前計 8,600,000
IPO時 536,500 2,580 ⇒想定発行価格
IPO後計 9,136,500 時価総額 23,572 百万円
分割日 分割数
H28/6 100,000
類似上場会社指標(H29.9.1時点)
銘柄 銘柄コード PER PBR
LITALICO 6187 53.9 15.7
Nフィルド 6077 32.8 10.0
JPHLD 2749 36.3 3.9